内生性上涨动能仍在积蓄中

　　受益于国家出台大规模扩张政策，本月两市股指月K线告别了此前的三连阴，上证综指和深证成指分别上涨8.24%和14.03%。但市场人士认为，当前A股市场的内生性上涨动能仍然显得不足，但由政策带来的积极信号值得持续关注。

　　内生性上涨动能不足

　　本周三晚间，央行大幅下调基准利率、存款准备金率和再贴现率，政策力度为近10余年所罕见，但A股市场随后的表现多少有些令人失望。周四周五两日，股指高开后随即大幅走低，周五收盘时上证综指失守1900点。

　　分析人士指出，重大利好消息成为投资者逢高减磅的“机遇”，这主要反映出当前A股市场内生性上涨动能仍然不足。主力机构对降息等措施大多给予了比较全面的判断，大幅调降利率和存款准备金率将向市场提供流动性，防止通货紧缩，有助于保增长，但另一方面，实体经济恶化的实际情况可能比市场想象的还要差。从股市最近两个交易日的表现来看，后者对市场心态的影响更大。

　　上涨动能的不足还表现在投资者对市场扩容的担忧。统计显示，12月份有累计市值1700亿元的限售股解禁，比11月份增加约七成，加上公开增发、公司债发行、市场传闻的IPO，市场扩容压力很大。

　　积极看待好转信号

　　虽然当前市场内生性上涨动能仍显不足，但是大规模扩张性的财政政策和货币政策的累积效应会对经济周期起到熨平作用，部分行业上市公司的基本面有望得到改善，分析人士表示，股市仍有望于宏观经济见底前率先见底回升。

　　部分券商对此次央行罕见的扩张性货币政策给予较为积极的解读，尤其是从长期角度来看。东方证券认为，大幅度降息对房地产行业这种资金密集性行业而言属于实质性利好，降息能使得房地产开发商的资金成本降低。尽管短期来看，一次降息对其资金成本的影响还很有限，但通过多次降息，开发商的资金压力已得到一定程度的缓解，而且对未来资金成本将下降的预期也更加明确。国信证券认为，大幅降息有助于提振房地产消费信心，而央行此次政策组合对银行直接影响偏负面，但中长期为正面。

　　招商证券指出，大幅降息有助于稳定货币信贷增长，巩固“货币缺口”逆转趋势，从而有助于股市逐步好转。具体来看，10月份的“货币缺口”已开始转折，经济体内的资金紧张在逐步缓解，央行大幅降息将巩固这一过程，资本市场单边下跌的过程很可能已近尾声，未来双边波动的可能性较大。未来比较好的一种情形是，“货币缺口”消失的同时，货币信贷增速筑底回升，这意味着实体经济也会在明年的后期进入稳定期；比较差的情形是尽管“货币缺口”消失，但是货币信贷数据仍然趋于下降，这意味着实体经济的企稳和复苏将需要更长久的时间，股市震荡筑底过程也会更久。